✔️ 2022-05-19 05:00:00 – Paris/France.
Suite à la publication de l’article la semaine dernière, un investisseur nous a envoyé sur Twitter un lien vers une vidéo avec une opinion négative sur l’investissement dans Netflix. Je vais analyser les principales critiques qui y sont faites à l’entreprise car je pense qu’elles sont très utiles pour l’étude de n’importe quelle entreprise, dans n’importe quel secteur.
Les deux principaux points qui soutiennent la vision négative sur Netflix sont : le amortissement en 4 ans des dépenses de production de séries et de films et leur attente que la plupart des résultats de la chaîne de valeur soient conservés à l’avenir par les sociétés de production, et non par les plateformes de Streaming.
Le premier argument remet en cause l’opportunité d’amortir la production de séries et de films en 4 ans alors que, selon l’auteur, la majorité des utilisateurs de la plateforme visionnent ces contenus les deux premières années. Le calcul qu’il fait est que, si les coûts de production étaient amortis sur 2 ans, les amortissements auraient été beaucoup plus élevés et l’entreprise aurait généré des pertes au lieu de bénéfices au premier trimestre 2022.
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De mon point de vue, la durée de vie utile des productions de séries et de films va bien au-delà des 4 années pendant lesquelles elles sont amorties. A titre d’exemple, j’indiquerai que mes enfants ont vu plusieurs films en Streaming ces dernières années qui ont été produits avant ma naissance. C’est-à-dire, la durée de vie utile d’une grande partie de ce contenu est souvent supérieure à une génération.
Dans tous les cas, même si l’on admettait un amortissement plus rapide en comptabilité, cette décision déplacerait les résultats d’une année sur l’autre, générant des pertes certaines années et des profits plus élevés les autres, mais à long terme le profit attendu ne changerait guère. Au niveau des flux de trésorerie, cela ne signifierait qu’une petit retard dans le paiement des impôts des sociétés.
Il convient de noter que les sociétés de Streaming, telles que Netflix, doivent construire leur offre de contenu à partir de presque rien et doivent donc investir beaucoup plus que d’autres comme Disney qui crée du contenu depuis un siècle. En d’autres termes, une fois franchie la barrière à l’entrée de cette activité due aux lourds investissements de la production initiale, la route tourne à la descente.
D’un autre côté, nous devons non seulement examiner les coûts, mais aussi comment obtenez-vous un revenu. Le modèle d’abonnement, à son tour, génère initialement de nombreux coûts de marketing et de promotions pour atteindre les clients et une fois qu’ils commencent à payer mois après mois, des revenus très stables et récurrents sont obtenus. En d’autres termes, dans ce modèle, il y a beaucoup plus de temps que dans la plupart entre «semer» et «récolter». Netflix, jusqu’à présent, a récolté une petite partie de ce qu’il a semé.
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Pour ces raisons, le risque vu par l’auteur de la vidéo de prévisualisation du profit est, à mon avis, très loin de la réalité des affaires. Il s’agit d’une entreprise qui investit pour construire des résultats toujours croissants qui dureront dans le temps.
Passons maintenant au second argument de la thèse baissière : Qui va garder plus de valeur ?
Lorsque les coûts de distribution d’une industrie diminuent, les producteurs et les consommateurs sont gagnants. Au début, ce sont les producteurs qui en profitent le plus, mais à mesure que la concurrence augmente, il devient plus efficace et une plus grande partie de la valeur atteint les consommateurs.
D’autre part, les distributeurs de nouvelle génération (Streaming) perturbent en expulsant ou en accaparant ceux qui ont des modèles économiques obsolètes (vidéoclubs, cinémas sans valeur ajoutée supplémentaire, etc.). La nouvelle distribution fonctionne avec marges plus étroites, mais aussi beaucoup plus évolutif. C’est le grand avantage de Netflix.
Une fois la chaîne de valeur claire, qui obtiendra maintenir de meilleures marges bénéficiaires? Michael Porter a trouvé la réponse il y a plusieurs décennies : celui qui a le plus de pouvoir de négociation avec les clients et les fournisseurs. Ceci est réalisé en ayant de nombreux fournisseurs facilement remplaçables les uns par les autres et de nombreux clients afin que quelques gros clients ne vous serrent pas les coudes.
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Netflix a des millions d’abonnés dans le monde entier, c’est-à-dire qu’il a le public. D’autre part, vous pouvez passer facilement des contrats avec de grandes, moyennes et petites sociétés de production de n’importe quel coin de la planète. En outre, il entrera dans le secteur de la publicité pour atteindre encore plus d’utilisateurs, élargir sa clientèle (qui inclura des annonceurs) et mieux tirer parti de sa capacité de distribution grâce à une plus grande taille.
Les producteurs, quant à eux, doivent vendre votre contenu à un petit groupe de plateformes pour toucher le public.
Dans cette situation, qui a le plus grand pouvoir de négociation ? Indépendamment du fait qu’il y ait eu ou non à l’avenir histoires de réussite dans le domaine de la productionil est évident que ce sont les plateformes de Streaming qui ont le dessus.
Cela se produit également dans la chaîne de valeur de la plupart des secteurs productifs : le pouvoir de négociation est ce qui détermine si certaines entreprises vivent avec marges bénéficiaires élevées et d’autres, fournisseurs ou clients des précédents, constamment en eau profonde ou dépendant de quelques contrats.
Suite à la publication de l’article la semaine dernière, un investisseur nous a envoyé sur Twitter un lien vers une vidéo avec une opinion négative sur l’investissement dans Netflix. Je vais analyser les principales critiques qui y sont faites à l’entreprise car je pense qu’elles sont très utiles pour l’étude de n’importe quelle entreprise, dans n’importe quel secteur.
SOURCE : Reviews News
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